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%，较8月回落。必需消费有所反弹。粮油食品饮料烟酒消费增速再降，但服装、日用品类增速回升。汽车增速仍高，装潢家具回落。可选品中汽车高位走平，家电、石油及制品继续上升，通讯器材因高基数下滑，地产相关的建筑装潢、家具均回落，金银珠宝转正。消费增速面临考验。9月消费增速小幅回升，但购置税减免政策退出后，汽车消费或面临下滑风险；而前期领涨的建筑装潢、家具已现回落，楼市调控或令地产相关消费雪上加霜。未来零售增速依然面临下滑风险。固定资产投资：投资短期企稳，基建全面回落。3季度固定资产投资增速7.0%，较2季度的8.2%继续下滑，其中单月投资增速从7月3.9%的年内低点大幅回升至8月的8.1%，9月略回升至8.8%，呈短期企稳态势。3季度三大类投资表现各异：盈利改善带动制造业投资增速小幅回升，其中单月增速拾级而上；财政收支捉襟见肘令基建投资增速全面回落，其中电力热力投资增速下滑明显；房地产投资增速小幅下滑，但前期销量高增对地产投资拉动效果开始显现，单月增速呈触底反弹态势。展望未来，受去产能拖累，制造业投资回升幅度或较为有限；土地购置和房屋新开工增速低迷仍将为地产投资蒙上阴影；前期财政刺激透支未来，令基建投资增速承压。预测10月投资增速回落至6.7%，地产投资增速回落至7.6%。 工业增加值：工业缓中趋降，下行压力仍大。3季度工业增加值同比增速6.0%，较2季度小幅回落。其中，9月工业增速6.1%，较8月回落，不及市场预期的6.4%。而9月发电量增速下滑，也印证了工业增速回落。房地产从销售到投资传导时滞拉长、去产能进度加快，是9月工业投资增速回落的主因。9月分行业增加值增速涨跌互现，下游涨少跌多，中游涨跌互现，上游小幅回升。而9月主要工业品日均产量增速涨多跌少，偏上游的原油加工量增速回升并转正，中游粗钢、水泥、有色金属产量增速均回升，但乙烯产量跌幅扩大，而下游汽车产量增速创新高。虽然10月以来发电耗煤增速因低基数略有回升，但去产能进度加快意味着4季度工业生产仍难言乐观。预测10月工业增速继续下滑至5.8%。经济政策展望：经济短平长忧，货币短紧长松。3季度经济短期企稳，但长期仍有隐患：楼市调控密集出台，令10月中旬主要城市地产销量增速大幅下滑，指向终端需求拐头向下；而“财政支出/财政收入”创年内新高和历年同期新高，意味着财政刺激空间受限；购车减税面临退出，意味着汽车销量或难延续高增长；上半年去产进度不及预期，意味着去产能进度加快，也意味着工业生产依然承压。预测4季度GDP或降至6.6%。考虑到通胀短期回升、控制地产泡沫、应对联储加息等因素，央行行长周小川也提到要对信贷增长有所控制，降准或继续延后，而逆回购期限的拉长意味着短期资金成本的上升。但地产调控加码加剧经济下行风险，也意味着资金需求长期趋降，流动性长期趋松。以下是正文：一、经济增长：经济低位走平，消费中流砥柱经济低位走平，仍处目标区间。3季度GDP同比增速6.7%，较前两季度持平，仍处09年以来最低，但仍在年初全国两会制定的6.5%-7%增长目标区间。平减指数微降，通胀短期回升。经济低位平稳在价格上也得到了印证。3季度GDP平减指数同比增速1.0%，较2季度的0.6%消费回升。而9月CPI同比增速大幅回升至1.9%，PPI同比增速则由负转正至0.1%。综合来看，物价短期回升。 出口弱投资降，消费整体略升。从支出法看，3季度末，消费对GDP增长的贡献率为71.0%，虽较2季度末略有回落，但比上年同期提高13.3个百分点，且增速较2季度略有回升、继续领跑三驾马车，仍是中流砥柱。投资对GDP增长的贡献率再下台阶至36.8%，增速较2季度继续下滑。净出口对GDP增长的贡献率略回升至-7.8%，降幅较2季度末收窄，但出口低迷仍对经济形成拖累。 二产增速回落，三产贡献仍高。从生产法看，3季度末，第一产业对GDP累计同比的拉动微幅回升至0.3%，第二产业对GDP累计同比的拉动持平为2.5%，第三产业对GDP累计同比的拉动由2季度的4.0%回落至3.9%。二、三产业对GDP同比拉动的差距仍然较大。从增速上看，第二产业同比增速由2季度的6.3%回落至6.1%，第三产业增速由2季度的7.5%略回升至7.6%，仍高于前者。 二、社会消费品零售总额：消费短期回升，依然面临考验消费增速小幅回升。9月社消名义增速10.7%、限额以上增速8.8%，分别较8月小幅回升0.1、0.3个百分点，但社消实际增速9.6%，较8月回落0.6个百分点。名义、实际增速背离印证9月CPI显著回升。三季度社消总额、限额以上同比增速分别为10.5%、8.3%，较二季度的10.2%、7.2%均有回升。 消费结构趋势微变。乡村增速继续仍快于城镇，商品零售增速仍快于餐饮增速；网上零售增速略微下滑。按经营所在地分，9月城镇、乡村消费品零售同比增速均上升0.1个百分点至10.7%、11.0%%，乡村消费增速仍快于城镇。按消费类型分，商品零售同比增速走平为10.7%，餐饮收入增速上升0.3个百分点至10.6%，商品零售增速仍快于餐饮收入。1-9月全国网上零售额34651亿元，累计同比增速比上月降0.6%至26.1%，仍处高位。 必需消费有所反弹。粮油食品饮料烟酒消费同比增速再降0.3个百分点至10.2%，再创年内新低。服装鞋帽、针纺织品类回升0.5个百分点至6.2%。日用品类同比增速则从10.0%显著反弹至12.5%。必需品类消费整体有所反弹。 汽车增速仍高，装潢家具回落。9月汽车销售热度不减，汽车类消费同比增速高位走平于13.1%。9月成品油价格同比降幅继续收窄，使得石油及制品类消费同比增速继续回升至2.9%，再创新高。受高基数影响，通讯器材增速从10.1%再跌至5.1%；而金银珠宝消费同比由-6.3%触底反弹至5.0%，与高基数消退有关。 地产相关消费品中，家具类由11.1%续降至8.7%，整体已呈向下态势；建筑及装潢材料由16.3%回落至14.2%，仍处相对高位。家电和音像器材同比增速8.6%，较上月小幅回升。 消费增速面临考验。9月消费增速小幅回升，相比投资和外贸，消费仍是经济中流砥柱。但其中占比最高的汽车增速已由升转平，小排量车购置税减免政策退出后或面临下滑风险；而前期领涨的建筑装潢、家具已现回落，楼市调控或令地产相关消费雪上加霜。未来零售增速依然面临下滑风险，预测10月零售增速稳定在10.7%，之后持续回落。 三、固定资产投资：投资短期企稳，基建全面回落3季度固定资产投资增速小幅下滑。3季度固定资产投资增速7.0%，较2季度的8.2%继续下滑。其中，单月投资增速从7月3.9%的年内低点回升至8月的8.1%，9月继续回升至8.8%，呈短期企稳态势。三大类投资中，制造业逐月回升，增速较2季度回升；基建先升后降，增速较2季度下滑；房地产逐月回升，但增速仍较2季度下滑。 3季度中央、地方项目投资均回落。3季度末中央项目投资同比增速由2季度末的12.1%回落至6.6%，其中9月单月增速暴跌至-48.3%。而3季度末地方项目投资同比增速由2季度末的8.8%小幅回落至8.5%，其中9月单月增速小幅回升至12.9%。 3季度投资的资金来源增速显著回升、涨多跌少。3季度末固定资产投资到位资金同比增速5.9%，较2季度末的8.0%显著回落。其中，国家预算资金、国内贷款增速均较2季度末下滑，利用外资跌幅扩大，自筹资金增速归零。3季度民间投资增速小幅回升，占比低位持平。3季度民间投资增速由2季度的1.5%回升至2.0%，其中9月当月同比增速4.7%，较8月继续回升。而3季度末民间投资占全国固定资产投资的比重为61.4%，较2季度末的61.5%基本持平，较去年同期下降3.4个百分点。 3季度制造业投资增速低位反弹。3季度制造业投资同比增速由2季度的1.8%反弹至2.8%，其中9月增速5.0%，较8月明显回升，并创5个月新高。企业盈利改善、基数偏低是9月制造业投资增速回升的主因。3季度工业分行业投资增速涨少跌多。制造业中，3季度与2季度相比，偏上游原材料的黑色金属、有色金属投资增速下滑，非金属矿投资降幅收窄；偏中游加工组装的通用设备、专用设备投资增速下滑，而电气机械、铁路船舶航空航天、计算机通信电子投资增速回升；偏下游的汽车制造增速小幅回落。3季度采矿业投资增速较2季度跌幅扩大，而公用事业中的电力热力燃气水投资增速小幅回落。 3季度基建投资增速整体回落，电力热力大幅下滑。3季度基建投资增速由2季度的20.8%回落至14.6%，其中9月增速15.6%，较8月回落。分项看，3季度当季投资增速，电力热力燃气水从2季度的24.0%大跌至7.5%，交运仓储邮政和水利市政环保也分别下滑至11.8%和20.3%。 3季度房地产投资增速小幅回落，地产销量增速平、库存增速降。3季度地产投资同比增速5.3%，较2季度的6.0%小幅回落，其中当月投资增速从7月1.2%的年内低位逐月回升至9月的8.4%。而3季度商品房销售面积同比增速25.2%，较2季度基本持平。其中，涨价、限购预期叠加居民加杠杆，令9月地产销售面积增速激增至34%，创5个月新高。而3季度末商品房待售面积增速则继续下滑至4.9%。 土地购置和房屋新开工增速大跌并转负，未来地产投资依然堪忧。3季度土地购置面积同比增速大跌并转负至-11.1%，基数持续下滑令9月单月土地购置面积增速转正至12.4%。而3季度房屋新开工面积同比增速则大跌并转负至-4.7%，其中，高基数令9月增速暴跌至-19.4%。土地购置和房屋新开工面积增速仍在下滑，意味着未来地产投资依然堪忧。 3季度服务业投资增速整体下滑。3季度服务业投资增速较2季度整体回落，其中，教育逐旬下滑，卫生和社会工作、文化体育娱乐8月反弹9月回落。今年以来，服务业投资增速缓中趋降。服务业仍需打破管制，鼓励民资进入，才能取得更好的发展。 预计10月投资增速回落至6.7%，地产投资回落至7.6%。展望未来：受去产能拖累，制造业投资回升幅度或较为有限；土地购置和房屋新开工增速低迷仍将为地产投资蒙上阴影；财政刺激透支未来令基建投资增速回落。预测10月投资增速回落至6.7%，地产投资增速回落至7.6%。 四、工业：工业缓中趋降，下行压力仍大3季度工业增加值增速小幅回落，9月小幅下滑。3季度工业增加值累计同比增速6.0%，较上半年持平，而1季度为5.8%，因而3季度工业增速6.0%，较2季度小幅回落。其中9月工业增加值同比增速6.1%，较8月小幅回落，也低于市场预期的6.4%。9月发电量增速由8月的7.8%下滑至6.8%，也印证了工业增速回落。房地产从销售到投资传导时滞拉长、去产能进度加快，是9月工业投资增速回落的主因。 9月分行业增加值增速涨跌互现。下游涨少跌多，中游涨跌互现，上游小幅回升。下游行业中，农副食品加工、汽车增速上升，食品、纺织、医药增速均下滑。中游加工组装行业中，通用设备、专用设备上升，铁路船舶航空航天、电气机械、计算机通信电子增速均下滑。中游原材料行业中，电力热力、化学原料非金属矿、有色金属增速上升，钢铁、橡胶塑料增速下滑。上游采矿业增速小幅回升并转正。 9月主要工业品日均产量增速涨多跌少。9月发电量同比增速6.8%，较8月小幅回落，印证工业增速下滑。分行业看，偏上游的原油加工量增速回升并转正；中游粗钢、水泥、有色金属产量增速均较8月上升，而乙烯产量跌幅扩大；下游汽车产量增速继续上升，并创10年5月以来新高。 预测10月工业增速降至5.8%。10月以来，六大发电集团发电耗煤增速因低基数略有回升，但去产能进度加快意味着工业生产仍难言乐观。预测10月工业增速回落至5.8%。 五、经济展望：经济短平长忧，货币短紧长松终端需求羸弱，财政收支恶化。三季度经济短期企稳，但从长期看仍有隐患。一方面，9月底、10月初22城出台楼市调控政策，令10月中旬主要城市地产销量增速大幅下滑，指向终端需求拐头向下。而地产销售走弱，土地购置和新开工仍较低迷，都将对未来地产投资产生拖累。另一方面，前9月“财政支出/财政收入”创年内新高、历年同期新高至112%，意味着财政收支状况持续恶化，透支未来财政空间，也意味着基建投资难现上半年的高增长。 经济短平长忧，预测4季度GDP降至6.6%。展望未来，地产销售下滑、财政捉襟见肘、购车减税面临退出，意味着未来地产、基建、汽车对经济的刺激力度将减弱；而上半年去产能力度远不及预期，意味着去产能进度加快，也意味着工业生产面临较大下行压力。预测4季度GDP同比增速小降至6.6%。 货币短紧长松，宽松预期延后。考虑到通胀短期回升、控制地产泡沫、应对联储加息等因素，央行行长周小川也提到要对信贷增长有所控制，降准或继续延后，而逆回购期限的拉长意味着短期资金成本的上升。但地产调控加码加剧经济下行风险，也意味着资金需求长期趋降，流动性长期趋松。 大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯，希望大家在阅读后顺便点转发，以示鼓励！坚持是一种信仰，专注是一种态度！